全新的起点

从时间维度看，这一节点本身就具备标志性意义——A股市场迎来第二家市值站上千亿的游戏公司。对巨人网络而言，这同样是一次久违的回归：上一次站在这一位置，还要追溯到2017年5月10日。

在行业回暖与产品兑现双轮驱动下，这样的成绩不可谓不亮眼。但若将市值突破简单归因于板块轮动或市场情绪，则可能忽略了更深层的变化。事实上，无论是行业环境、用户结构，还是增长模式，当下都与2017年截然不同：用户红利消退、手游玩法与品质跃迁、获客成本大幅上升。

正是在这样一个“更难增长”的时代，市场仍能给巨人网络千亿级别的定价。其背后反映的，并非单一数字的变动。或许，它更多是市场对这家公司过去一年多里悄然重构的增长逻辑，给出的肯定。

近一年来，外界谈起巨人网络，最先被提及的往往是《超自然行动组》。

成绩好，当然是超自然被关注的重要原因之一。游戏于去年1月正式上线，运营半年时间同时在线人数突破100万，iOS畅销榜最高排名Top4，并长期稳居前二十。此外，根据第三方报道称，Q3单季度超自然贡献营收超17亿元，9月流水约5亿元。

然而，超自然之所以被反复讨论，并不只是因为成绩好。回归产品本身，它身上呈现出了一种明显不同于刻板印象中传统巨人产品的特质。

有人将其爆火归因于赌对了“微恐+搜打撤”。站在题材、玩法新颖性角度，这一看法有其合理性。竞核也曾在《巨人网络逼近千亿市值，到底赌对了什么》一文中进行了简单剖析，且当时很多用户均给出了积极反馈。不过，关注超自然畅销榜曲线的朋友多少有所解到，这并不是一款上线即爆的产品。一个反直觉的现象是，它并非依靠“猛冲”起势。

这一点从上线节奏中也可看出端倪。游戏并没有选择极端买量、短期冲榜的打法。相反，在相当长一段时间里，它更像是一款边运营、边调整、边聚拢核心用户的产品。因此，我曾将这款游戏的成功归结为，基于持续调整玩法、内容、社区节奏厚积薄发的结果。

甚至在社区平台上，它的运营方式本身已成为宣发范例。就比如在小红书，游戏官方账号粉丝已超218万，相关话题累计浏览近42亿次，用户创作与互动活跃度超越多数同类标签，显示出极强的粘性与传播力。

这一现象的背后，或许有两方面推动：其一，项目组有着明确的目标用户画像，并为此匹配契合的平台。根据中信证券观点，超自然女性向占比高达60%-70%。其二，巨人网络摒弃了单一买量策略，转而联合平台鼓励玩家参与创作活动，例如 #超自然行动组话题+现金奖励+限定皮肤礼包等玩法。这不仅提升了游戏声量，还增强了用户自发传播的参与感。

相比传统依赖广告投放、渠道买量的传播节奏，它更强调让用户参与到传播链条中，把玩家变成传播者。这让相关内容的传播周期更长、更自然，也更具信任背书，而不是简单的流量堆叠。

这恰恰是巨人网络过去一年新逻辑最直观的体现。对于这一变化，业内也有明显感知。“确实，今年（2025年）换思路了。长线运营的产品，不是猛砸一波了。”在谈及巨人网络推产品的策略时，一位业内人士告诉我。

如果说打法的变化是结果，那么根源则来自组织内部。

近年来，不管是在公开场合还是财报公告中，巨人网络反复强调着两个关键词：精英化、年轻化。公司大胆启用创新能力较强的年轻人，以保持旺盛的生命力。

这一主旨并非空谈。以超自然项目组为例，据悉其成员基本都为95后。粗略来说，年轻人掌舵，更懂年轻玩家的文化。当然，这些年轻人同样符合“精英化”要求。

就比如超自然制作人王鑫宇，曾担任3000万DAU《球球大作战》的主策划、制作人，从0到1打造了300万DAU的《太空杀》。透过两代产品积淀，项目组在大DAU、休闲竞技赛道沉淀了很多经验，可以从玩家的角度更直接理解当代年轻人的娱乐偏好。

这最终也体现在产品设计中。超自然将中式微恐与强社交玩法结合，抓住了现代年轻人的需求。既有和朋友一起玩的快感，也能让用户自发在社区晒图、分享趣味瞬间。这种设计，与当下年轻群体中盛行的短视频、图文传播习惯颇为契合。

而对于“年轻制作人正成为巨人网络核心产品的主导者”，巨人网络也没有局限于某一赛道。即使在外界固有印象中“巨人网络=征途”的重度MMO领域，变化也早已发生。

公开信息显示，87年的征途赛道负责人、《原始征途》制作人赵剑枫，也是史玉柱提拔的年轻骨干，直接向史玉柱汇报。

从结果看，年轻团队的确更贴近用户、嗅觉敏锐。这几年，小游戏市场兴盛，轻量化的游戏体验进入主流。2024年2月，由赵剑枫主导的《王者征途》小游戏版本上线，流水连续5个月实现环比增长，全年累计新增用户超2500万。彼时，游戏长期位居小游戏畅销榜Top10，成为重度MMO转小游戏的成功范例。

其实无论是王鑫宇还是赵剑枫，都不是传统意义上的“老资格高管型制作人”。他们共同的特点在于长期扎根产品一线，对玩家反馈高度敏感，并乐于在玩法与表达上创新。

“用老史的话说就是，游戏是属于年轻人的事业，让最了解业务的人去负责这个业务。”

更重要的是，巨人网络对于研发、人才的重视一直在加码。根据公司2024年年报显示，巨人网络研发人员约1035人，同比增长12.75%，30岁以下占比超过40%，研发人员占总员工比例达67.16%。来到2025年Q3，公司研发费用相比上期增长了37.52%。

这样的投入力度，表明巨人网络正在为“下一阶段的产品能力”提前下注。研发增长意味着更多项目被允许尝试，更多年轻团队获得资源，也意味着公司愿意为长期可能性承担短期的不确定性。

内部逻辑的转变，直接影响着公司未来的方向。

简单梳理巨人网络产品线储备，我们会发现它正向提高整体用户时长与生态韧性的矩阵演进。覆盖面广，且指向多个潜在大DAU赛道。

其中包括融合硬核篮球竞技与王朝经理模拟玩法的《热血王朝：篮球》，多人身份推理策略卡牌《名将杀》等。

从品类分布看，布局并未押注单一方向，而是兼顾长线运营型品类、高潜力竞技休闲赛道与文化题材差异化表达。这种策略既分散了风险，也为公司未来增长预留了空间。

与此同时，在前沿科技领域，巨人网络持续布局AI等技术。自2023年起，公司陆续构建内部AI工具平台，应用于研发管线，以提升效能、降低成本。目前已形成包括GiantGPT对话模型、巨人摹境AI绘画、BaiLing-TTS多方言语音模型、CodeBrain代码生成模型、千影有声游戏生成模型在内的“游戏+AI”生态图谱。

如今，相关技术已逐步落地。去年《太空杀》上线全新AI玩法模式“残局对决”，实现真人-AI-真人三方对抗。《原始征途》全面接入DeepSeek-R1，核心AI NPC“小师妹”完成智能化升级，以“策略辅助+情感陪伴”双定位提升用户体验。

步入2026年，《超自然行动组》也于近期将AI大模型正式引入游戏核心玩法，面向用户全量开放。上线一周后，AI参与对局数累计超过2500万。这也是国内首个在大 DAU 游戏中深度融合AI大模型，并实现规模化落地的AI原生玩法。

史玉柱曾表示：“在中国，我觉得做人工智能的很多，但是能在两三年内看到结果，尤其是看到经济效益的只有游戏领域，其他的很多领域短期是不能开花结果的。但游戏，你只要花了心思做了，它一定会开花，会很快开花，很快就有结果。”

这意味着，至少在巨人网络高层来看，AI并不是被当作短期刺激市值的工具，而是被视为一项需要长期投入、逐步渗透的能力建设。

回到最初的问题。2017年，巨人网络站上千亿市值，可能依靠的是成熟IP和行业红利；2026年，当它再次回到这一位置，市场所看到的，已经是一家正在改变增长方式的公司。

这种改变，体现在产品策略、组织架构、人才选择与技术布局中。它未必能立即带来确定性结论，却清晰传递出一个信号：市场开始相信，巨人网络正步入新的生长周期。

千亿市值不是答案，而是变化被看见的结果。这或许正是此次巨人网络重返千亿市值背后，最值得被关注的地方。